經(jīng)歷了連續(xù)上漲之后，A股和港股迎來兩日調(diào)整。股市漲漲跌跌很正常，短期情緒降降溫也不是壞事，更容易走出“健康?！?。

調(diào)整也意味著機會，有長線思維的投資者，可能已經(jīng)在考慮加點港股還是A股了。今天來聊聊熱議的AH股溢價指數(shù)是什么，作為對比A股和港股的常用指標(biāo)，學(xué)會了可以來輔助我們的投資決策~

恒生AH股溢價指數(shù)是什么？

恒生AH股溢價指數(shù)，是衡量A股與H股價格差異的重要指標(biāo)，其數(shù)值反映了A股相對于H股的溢價程度。

計算方式為選取同時在A股和港股上市的公司，將其A股價格按匯率折算為港元后除以H股價格，然后再進行流通市值加權(quán)平均。

指數(shù)以100為基準(zhǔn)，高于100表示A股相對H股存在溢價，低于100則表示存在折價。例如AH溢價指數(shù)為125，即代表A股比港股貴25%。A股比港股貴是常態(tài)。

A股為什么比港股貴？

2015年以來，指數(shù)通常在120–150點之間波動，即A股長期比H股貴20%~50%。

2020年前后，AH股溢價指數(shù)中樞出現(xiàn)明顯抬升。2020年之后，中樞在140附近。

從歷史規(guī)律來看，當(dāng)指數(shù)偏離中樞后，有向中樞回歸的動力。

都是同一家公司的股票，為什么A股比港股更貴呢？

底層因素是投資者結(jié)構(gòu)和交易制度的差異。具體來看:

01

投資者結(jié)構(gòu)差異:

A股以散戶為主，情緒化交易，容易推高股價；H股以機構(gòu)主導(dǎo)，更理性，注重長期價值。

02

港股具有流動性折價:

A股成交活躍，流動性強，2020–2024年平均換手率在298%；H股流動性低，同期年平均換手率僅56%，僅為A股的1/5，流動性不足導(dǎo)致H股折價。

03

交易機制不同:

A股有漲跌幅限制，做空困難，容易單邊上漲；港股無漲跌停，做空機制完善，價格反映更靈敏。

04

交易成本差異:

H股投資者需繳20%紅利稅，且港股通交易有額外印花稅，投資者要求H股折價補償。

05

資本流動壁壘:

雖然滬港深通已開通，但跨境套利仍受限，價差無法快速抹平。

AH股溢價指數(shù)還會繼續(xù)收窄嗎

2025年初至今，港股大幅領(lǐng)跑A股，恒生指數(shù)上漲超20%，滬深300上漲僅4%。與之伴隨的便是AH溢價持續(xù)收窄，從年初的50%收窄至當(dāng)前的26%，突破近5年低點。

當(dāng)指數(shù)大幅低于中樞，指數(shù)或有反彈可能，即港股或有下跌壓力。這也是市場近來的擔(dān)憂。

AH股溢價指數(shù)還會繼續(xù)收窄嗎？

首先，AH股溢價指數(shù)只是判斷港股性價比的參考指標(biāo)之一，本身具有局限性。

AH溢價指數(shù)的樣本僅涵蓋在A股和H股同時上市的企業(yè)，銀行+非銀+石油石化市值占比近60%，并未包含僅在香港上市的“新經(jīng)濟”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)巨頭、創(chuàng)新藥、新消費等。

因此，把AH溢價指數(shù)作為判斷港股吸引力的主要依據(jù)有失偏頗。

其次，多家頭部券商認(rèn)為應(yīng)關(guān)注港股的中長期配置價值，且AH溢價率有望進一步下行。兩大核心驅(qū)動力:增量資金+優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

01

增量資金

在國內(nèi)低利率背景下，內(nèi)地各類資產(chǎn)的投資回報率整體下修，南向資金有望持續(xù)涌入港股，特別是對于險資等不用考慮紅利稅的投資者。近期南向成交占比已40%，中資定價權(quán)提高；

在美元走弱、潛在降息的背景下，疊加中國AI技術(shù)突破、穩(wěn)增長政策發(fā)力，外資對中國資產(chǎn)配置意愿增強。

在資金的加持下，港股的流動性也在不斷改善，日均成交額較2024年增長超80%，創(chuàng)歷史新高，流動性折價或進一步抹平。

02

優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

港股擁有許多A股稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括新消費、互聯(lián)網(wǎng)科技、創(chuàng)新藥等等，港股恰恰在這些領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢。

這些新的增長方向帶來結(jié)構(gòu)性機會，也是年初以來港股市場持續(xù)活躍，甚至一度領(lǐng)跑全球市場的原因。

未來隨著A股優(yōu)質(zhì)公司赴港二次上市及中概股回流，港股市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將越來越多，整體的吸引力將進一步抬升，香港國際金融中心競爭力也將抬升。今年某幾個赴港上市的個股，H股股價始終高于同期A股。

總結(jié)

1、AH股溢價指數(shù)，表示內(nèi)地和香港同時上市的企業(yè)A股相對H股的溢價程度。2015年以來在120~150之間波動，A股相對港股長期具有溢價，這是投資者結(jié)構(gòu)和交易制度的差異導(dǎo)致的。

2、2025年以來，AH股溢價指數(shù)持續(xù)收窄，目前在126左右，引發(fā)市場對于港股后續(xù)回調(diào)的擔(dān)憂。

3、AH股溢價指數(shù)本身具有局限性，只能輔助決策，特別在“新經(jīng)濟”板塊的參考價值有限。

4、在增量資金和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的加持下，關(guān)注港股的配置價值，但也要注意避免追在短期高點，可逢低布局。