現(xiàn)在是基建發(fā)展穩(wěn)增長的窗口期—固定收益專題—20220919

1.受疫情和高溫影響，基建投入偏離實物工作量。

2022年3月，政府定調(diào)穩(wěn)增長，基建成為穩(wěn)增長最重要的抓手但當?shù)氐囊咔楹透邷靥鞖?，造成基礎(chǔ)設(shè)施沒有實體工作量

2022年以來，基建投資增速相對較高2022年1—8月累計同比增速10.37%2018—2021年同期，增速分別為0.66%，3.19%，2.02%和2.58%2022年基建投資增速為2018年以來最高2022年基建投資增速很高，但數(shù)量指標很低基建投資增速為何偏離數(shù)量指標通常市場的解釋是缺少項目或資金，但如果沒有項目或資金，基建投資的數(shù)量就無法統(tǒng)計，所以不完全是缺少項目或資金

2022年至今體力工作量不足的主要原因是疫情反復(fù)，影響了上海，深圳等發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟7，8月份，高溫天氣時有發(fā)生一方面，能源控制導(dǎo)致建設(shè)不足，另一方面，高溫本身也影響了施工速度

沒有實物工作量，一方面不能計入固定資產(chǎn)投資，所以不能形成GDP，導(dǎo)致上半年經(jīng)濟增長低，另一方面，物質(zhì)體量的缺失意味著資金沒有進入實體經(jīng)濟循環(huán)，從而沒有形成居民收入和實體企業(yè)利潤經(jīng)濟無法形成良性循環(huán)，復(fù)蘇緩慢

2.現(xiàn)在是穩(wěn)增長的窗口期，基建發(fā)展只能是現(xiàn)在。

每年政府可以發(fā)力的時間主要集中在兩個時間段，即3月下旬至6月中旬，8月下旬至11月中旬可能的原因是高溫嚴寒天氣導(dǎo)致開工率低從2022年開始，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沒有實物工作量如果20大后再努力，建設(shè)期所剩無幾，2022年就是寒冬，所以穩(wěn)增長能發(fā)力的時間要等到2023年3月以后

假設(shè)2022年第三季度到第四季度沒有穩(wěn)定增長，那么2022Q3，2022Q4，2023Q1的經(jīng)濟增速可能都會更低，2022Q3—Q4:穩(wěn)增長加努力，經(jīng)濟才能持續(xù)復(fù)蘇，迎接2022年第四季度二十大和2023年3月兩會的成功召開。

如果穩(wěn)定增長的開始被推遲到2023年3月，到那時經(jīng)濟將會惡化兩年如果要實現(xiàn)穩(wěn)增長，必須采取更寬松的財政和貨幣政策，經(jīng)濟復(fù)蘇會更困難

現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施工作可以形成物理工作負載8月底后，高溫天氣有所緩解，疫情得到有效控制，可以正常施工，2022年財政政策積極，財政資金支持基建

所以現(xiàn)在差不多是穩(wěn)增長的最后一個窗口期，基建發(fā)展就是現(xiàn)在。

高頻數(shù)據(jù)顯示，9月份以來石油瀝青廠開工率大幅提升，水泥交貨率也有所提升基建在努力，實物工作量逐漸增加，有望實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長

我們看好穩(wěn)增長相關(guān)的板塊，基建相關(guān)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債有望受益可轉(zhuǎn)債風格將在近期切換，市場和價值風格將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位

風險提示:經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情超出預(yù)期，市場變化超出預(yù)期。